泓德基金：上周国内股市调整幅度明显小于海外主要权益指数

在特朗普政府频繁关税威胁及其贸易伙伴硬派反制下，关税的不确定性依旧对海外市场形成较大的干扰，海外整体风险偏好降低，叠加美国经济数据和通胀数据指标继续降温，海外权益市场有所下跌、黄金大幅上涨。从国内看，泓德基金表示，上周权益市场一定程度在特朗普关税威胁下，也受到海外风险偏好下行影响，整体呈现出权益下跌而债券收益率下行的特征，但是中国股市调整幅度明显小于海外主要权益指数，甚至上周沪深300还是收红的，但是代表小票的指数随着市场热度下行而下跌较大。

泓德基金指出，目前全球资本市场都在高度关注4月2日美国总统特朗普即将发表的关税政策声明，其会揭示美国将针对哪些国家和行业征收多大程度的关税，全球市场将受到关税的严重程度、持续时间、目标国家和行业以及贸易伙伴的反击措施等因素的影响而剧烈波动。花旗在最新的报告中，总结了三种主要情景并给出相应的市场影响，一是仅宣布互惠关税，这种情景市场反应较为有限；二是互惠关税加增值税（VAT），这将是一个更具攻击性的举措，可能引发避险情绪和美元走强；三是除了互惠关税和增值税外，还包括行业性关税，这种情景下市场反应或更为剧烈。

从债券市场看，上周债市在货币宽松预期下利率总体下行，10 年国债收益率低点达 1.78%附近。泓德基金分析，3 月 24 日央行实现逆回购回笼 3460 亿，但资金面全天均衡偏宽松，尾盘央行提前公告 3 月 25 日 MLF 将加量续作 630 亿，并修改 MLF 招标方式为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，货币宽松预期再起，现收益率尾盘加速下行。3月25日进入跨季后，在已知MLF加量续作背景下，央行早盘实现逆回购净投放 1046 亿，货币宽松预期被再次强化，10 年国债活跃券下行至低点1.785%后止盈盘浮现，现券收益率再次上行。3月26日尾盘央行买债预期及降准预期再起，10 年国债活跃券收益率小幅下破前低后止盈盘出现。过去一周最后两个交易日资金跨季已基本平稳度过，逆回购再次重回小额净回笼状态，10 年国债收益率小幅上行。

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