科技板块震荡下的投资思考：泓德基金于浩成解析AI产业链纵深机会

【研之有悟】今年以来，A股市场表现强劲，市场呈现出流动性驱动抬升估值的特征。权益市场有较为明确的阶段性主线题材板块，4月初以来，以光模块、PCB及上游设备材料为代表的英伟达产业链率先启动，带动科技板块整体走强；8月之后，行情逐步转向以国产芯片为核心的自主可控方向；至9月5日市场进一步反弹过程中，以固态电池、储能、光伏为代表的新能源板块集体发力。

整体而言，市场围绕具备业绩增长前景的AI产业链领域展开结构性演绎，截至2025年10月16日，科创综指以46.72%的涨幅领跑市场。不过与上涨相对，市场波动也在上升。展望未来，科技主线行情是否具备持续性？市场风格会否向低位板块切换？哪些细分方向仍具配置价值？本期《研之有悟》特邀泓德基金基金经理、成长组组长于浩成，为您深入解析当前市场逻辑与未来科技板块的布局思路。

1.请首先谈谈您对当前市场整体的基本看法？

答：从基本面来看，整体经济仍处于修复中，房地产等传统行业表现较弱，决定了市场更多是结构性的机会。我们看到以科技创新为代表的成长方向表现突出，这种结构性特征在海内外市场都有体现。美股市场同样由科技板块驱动，而A股市场虽然整体指数表现一般，但科技领域的结构性机会非常显著。

2.近期市场波动加大，尤其科技板块调整明显，您认为主要原因是什么？

答：10月市场的波动主要源于两方面因素。一方面，以AI为代表的科技板块经历三季度显著上涨后，估值修复已较为充分，部分投资者选择获利了结，形成技术性调整压力。另一方面，中美贸易摩擦再度升温，对科技板块情绪面造成冲击。然而需要强调的是，尽管短期出现调整，但AI等科技产业的长期发展趋势并未改变，当前的调整反而可能为后续健康发展奠定了基础。

3.您如何评估当前科技板块的估值水平？

答：经过三季度的上涨，科技板块特别是龙头公司的估值已经得到相当程度的修复。目前不少公司的估值水平不能说便宜，部分标的甚至已经偏贵，让我们难以下手。不过与历史相比，这一轮行情相对克制，市场给予的估值相对理性。以光模块公司为例，市场按照明年20倍左右的估值水平定价，并未出现明显的泡沫化现象。我们主要关注估值与产业趋势的匹配度，对于非龙头的题材股保持谨慎态度。

4.如何看待当下热门科技板块的投资逻辑，未来哪些细分领域值得关注？

答：AI产业链作为科技投资的核心主线，其覆盖面极广，贯穿从软件（大模型、算法）、半导体芯片、设备、新材料到电力能源、应用等多个环节。目前产业演进呈现清晰的传导路径：大模型、GPU芯片、光模块、PCB等前端环节率先实现业绩与股价兑现；随着AI发展深化，需求外溢效应逐渐显现，存储、半导体设备、新材料等估值更加合理的中游环节开始受益。

在应用层面，智能驾驶和人形机器人作为AI重要的落地场景，展现出不同的发展阶段特征。人形机器人虽受市场关注但产业化进程相对较远；而智能驾驶的初级应用已开始规模化落地，前期股价表现尚未充分反映其潜力，未来值得重点关注。

此外值得关注的是，近期美国AI产业发展遭遇电力能源瓶颈，这为国内新能源产业链带来重要机遇。光伏、风电、储能等新能源领域与AI电力需求形成战略契合，可能成为下一阶段重点发展方向。

总体而言，AI产业以其绵长的产业链条和广阔的应用场景，将持续为投资者提供丰富的投资机会，是我们长期重点关注的核心赛道。

5.展望未来市场，您对市场整体走势及主线板块有何预期？

答：市场风格可能会从三季度科技成长独领风骚的格局，逐步转向更加均衡的配置态势。科技板块的适度回调实际上有利于行情的可持续发展，使市场根基更加稳固。在科技内部，资金将继续挖掘估值相对合理、尚未被充分定价的细分领域。因此，虽然短期可能面临调整压力，但科技作为重要投资主线，仍然蕴含丰富的结构性机会等待市场发掘。

6.您如何看待市场风格切换的可能性？

答：目前市场确实存在风格切换的讨论，但我们认为短期内实现全面切换的难度较大。高位科技股的产业趋势明确，估值也未严重泡沫化，低位板块则缺乏基本面的实质性拐点支持，像低位周期和消费板块，资金观望情绪浓厚，投资者在“追高”和“抄底”之间十分纠结。不过，这并不意味着低位板块没有投资机会。

7.最近估值较低的顺周期和消费板块，您怎么看？

答：目前我们可以采取试探性布局的策略，密切跟踪宏观数据的改善信号。如果经济数据出现边际改善，那么我们就可以增加“反内卷”和顺周期板块，如化工、机械、新材料的配置，这些领域可能会在经济环境变化中迎来新的发展机遇。同时也可以关注消费板块。另外，消费领域也有很多创新，像国产潮玩风靡全球，国货美妆、黄金饰品更符合国人审美和需求，相关公司也通过股价表现回报了资本市场，也值得关注。

8.针对投资者而言，当前市场波动较大，如何应对？

答：在当前市场估值虽经历一定修复但整体仍不高的背景下，市场下行风险相对有限，内部结构分化显著，投资机会依然存在。对于投资者而言，一是可以适时对涨幅较大的板块进行止盈，以锁定收益并控制组合波动；若缺乏更具吸引力的投资标的，亦可考虑降低整体仓位。二是在结构上积极挖掘估值尚处低位、具备增长潜力的新兴细分行业与个股，以把握结构性机会。

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